Descubra o processo rigoroso de Gustavo e Rodrigo Heilberg para encontrar valor onde o mercado deixou de procurar — e por que a previsibilidade é a arma secreta do investidor de longo prazo.

No atual cenário do mercado de capitais brasileiro, existe um fenómeno curioso: enquanto as Blue Chips (grandes empresas líquidas) concentram todas as atenções e algoritmos, um vasto universo de empresas de média e pequena capitalização — as Small & Mid Caps — ficou virtualmente "órfão". Para a HIX Capital, gerida pelos irmãos Gustavo e Rodrigo Heilberg, este desinteresse não é um sinal de alerta, mas sim a base para encontrar assimetrias massivas.

Neste episódio do Skin in the Game, os gestores detalham como transformaram a experiência de uma empresa familiar de sucesso (Grupo Scalina) num processo de investimento institucional que privilegia a "sola de sapato", o alinhamento de interesses e a análise profunda do ROIC.

O Processo HIX: Além do Múltiplo Barato

Muitos investidores caem na "armadilha do valor": comprar algo apenas porque está a negociar a 4x lucros. Para a HIX, o preço é apenas uma variável. A verdadeira riqueza é gerada pela combinação de:

Previsibilidade de Margens: Rodrigo Heilberg destaca que o mercado subestima o valor de um negócio com baixo desvio padrão de margem. A capacidade de prever o fluxo de caixa é o que permite ao gestor atravessar os ciclos de juros elevados sem perder o sono.
O "Efeito Munger" (ROIC + Crescimento): Seguindo os ensinamentos de Charlie Munger, a HIX foca-se em empresas que conseguem reinvestir o seu próprio capital a taxas elevadas. A longo prazo, o retorno de uma ação tende a convergir para o ROIC da companhia.
Investir em empresas que estão Small Caps (e não que são Small Caps): O objetivo é encontrar líderes de nicho que têm mercado para crescer 15%, 20% ou 25% ao ano. O ganho real não vem apenas da expansão de múltiplos, mas do crescimento composto do lucro.

Estratégia Macro: O Portfólio "Indiferente" ao PIB

Apesar da volatilidade fiscal e do debate sobre a queda da taxa Selic, a HIX constrói o seu portfólio sobre teses idiossincráticas. O objetivo é que o sucesso da tese dependa mais da execução da empresa do que da direção da economia brasileira. Exemplos concretos:

Eneva (ENEV3): Focada na necessidade estrutural de energia térmica para a segurança do sistema elétrico, independentemente do crescimento do PIB.
Orizon (ORVR3): Explora a gestão de resíduos e o biometano, um setor resiliente e com enorme barreira de entrada.
OceanPact (OPCT3): Beneficia do ciclo de investimento em exploração de petróleo e apoio marítimo.
Plano & Plano (PLPL3): Alavancada no programa Minha Casa, Minha Vida, onde a procura é latente e os incentivos governamentais são estáveis.

Conclusão: O Ciclo do Mau Humor

Para os Heilberg, o Brasil vive hoje um momento de "mau humor" extremo na bolsa. O investidor de retalho está acomodado na renda fixa incentivada, o que drena a liquidez das empresas médias. Contudo, a história mostra que os melhores investimentos são feitos quando a captação é difícil e o ceticismo é a norma. Ter "Skin in the Game" (pele em risco) significa ter a disciplina de manter a convicção quando o mercado prefere a segurança aparente do CDI.

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Leitura Recomendada

📘 Dominar o Ciclo de Mercado (Mastering the Market Cycle), de Howard Marks

Os gestores da HIX citam frequentemente a importância de entender onde estamos no "pêndulo" do ciclo. Marks explica que não podemos prever o futuro, mas podemos saber exatamente onde estamos no presente. Se o mercado está pessimista e os ativos estão baratos, as probabilidades estão a favor do investidor. Este livro é o manual definitivo para aprender a ler os sinais de excesso e de pânico, fundamentais para quem quer operar em Small Caps.

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